Tishanskiysdk.ru

Про кризис и деньги
10 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Форвардный рынок в россии

Проблема форвардных контрактов в России.

Августовский кризис 1998 г. в числе других проблем обнажил проблему срочного рынка на доллар США. Существовавший в течение трех лет внебиржевой рынок срочных контрактов был наиболее емким рынком, с такими участниками как крупные и мелкие российские банки, а также иностранные инвесторы.

Российский рынок срочных контрактов, известный как рынок форвардных контрактов (ФК) на индекс доллара США, единодушно признан российскими и иностранными банкирами самым неорганизованным и опасным из нарождающихся финансовых рынков. Впрочем, это не помешало всем российским банкам участвовать в этой масштабной авантюре, сравнимой разве что с «пирамидой ГКО».

Первые упоминания в прессе об этих сделках в России относятся к первой половине 1996 года, когда иностранные инвесторы впервые появились на российском рынке ГКО/ОФЗ, хотя отдельные сделки заключались между российскими банками и в 1995 году. Ситуация тогда была не самая благоприятная — накануне президентских выборов серьезные иностранные деньги в Россию не шли. В отечественные государственные бумаги вкладывались лишь очень рискованные спекулянты, не брезговавшие, впрочем, возможностью застраховаться от неожиданных колебаний обменного курса с помощью форвардных сделок с российскими банками.

После президентских выборов объемы и количество заключенных ФК стали стремительно расти. Оно и понятно: в отсутствие серьезных политических рисков покупка сверхдоходных российских ГКО становилась все привлекательнее. Нерезиденты по достоинству оценили преимущества российского финансового рынка — количество ФК увеличивалось пропорционально притоку иностранного капитала. По оценкам экспертов, к концу 1997 года объем рынка срочных контрактов составлял $50 — 70 млрд.

В условиях фактической привязки курса рубля к доллару риски неисполнения контрактов не имели большого значения — недостающее количество рублей или валюты можно было без особых проблем приобрести на рынке «спот». Так что торговать форвардами могли позволить себе даже небольшие банки. Но сделки они заключали исключительно ради спекуляции.

Отсутствие законодательных ограничений и государственного регулирования снизило издержки вхождения на рынок форвардов до нуля. Еще одно важное преимущество — риски, связанные с форвардными сделками, не учитывались в банковских балансах и, следовательно, не ухудшали качество банковской отчетности.

Дополнительные риски возникали и ввиду неопределенности юридического статуса срочных контрактов. Дело в том, что срочные контракты были разных видов: фьючерсные сделки и, так называемые, расчетные и поставочные форвардные контракты. Фьючерсы на поставку валюты заключались главным образом на ММВБ, в меньшем объеме — на других валютных биржах. Однако этот вид контрактов составлял менее 1% от общего объема срочных контрактов. Хеджирование при помощи фьючерсов — юридически безопасная, но довольно дорогая операция, требующая дополнительного отвлечения средств для резервирования депозитной. Поэтому нерезиденты предпочитали заключать поставочные форварда — ФК на поставку валюты. Собственно, это и были контракты по хеджированию валютных рисков. Юридически поставочные форварда так же безопасны (хотя и не гарантированы залоговым механизмом), как фьючерсы и подпадают под регулирование российского ГК. Для снижения риска поставочные форвардные сделки иностранцы заключали главным образом с крупнейшими российскими банками, которые активно работали не только в России, но и на рынке еврозаймов: «ОНЭКСИМ», «МЕНАТЕП», «СБС-Агро», «НРБ», «Российский кредит». По оценкам экспертов, поставочные ФК составляют примерно 10% от умершего российского рынка срочных контрактов.

Основная же масса — почти 90% — срочных контрактов приходится на расчетные форварда, которые не заканчиваются поставкой валюты — погашается лишь разница между ценой контракта и текущим курсом. Это сугубо спекулятивный инструмент, которым и торговали мелкие и средние банки. Заключая ФК, они частично «выходили», скажем, из государственных бумаг и покупали по возможности подешевле валюту (не случайно курс американской валюты на протяжении долгого времени неуклонно падал к 15-му числу каждого месяца — дате погашения большей части форвардов). Затем расплачивались с контрагентами, а полученные рубли обращали в ту же валюту или вновь размещали в ГКО/ОФЗ. Доходность по государственным ценным бумагам традиционно превышала доходность от спекулятивных операций с валютой, поэтому свою — пусть и небольшую — маржу с этих операций банки имели.

Основными покупателями этой форвардной розницы выступали крупные банки-посредники — главным образом «Инкомбанк», «Автобанк» и «МДМ». Они перепродавали ФК основным маркетмейкерам рынка, которые и заключали поставочные форварда с нерезидентами.

Внешне такая схема работы выглядела вполне устойчивой и создавала впечатление «размазанности рисков» — и потери минимальны, и прибыли неплохие. Однако, когда в августе прошлого года ЦБ отказался от поддержки рубля, система ФК рассыпалась в одно мгновение. Из-за кризиса ликвидности и замораживания рынка ГКО мелкие и средние банки отказалась рассчитываться с банками-посредниками, а те, в свою очередь, не смогли рассчитаться с маркетмейкерами. Общий объем «зависших» в форвардных сделках средств оценивается примерно в $10 млрд. Последними в этой цепочке оказались нерезиденты.

В сентябре 1998 г. американский инвестиционный банк «Lehman Brothers» подал иск к двум российским банкам за долги по форвардным контрактам — ОНЭКСИМбанку и Инкомбанку. Их задолженность оценивается примерно в $1,9 млрд. и $1,884 млрд. соответственно (по состоянию на 1 октября 1998 года). Напомним, что иск к ОНЭКСИМбанку был предъявлен на $5 млн. Эту сумму банк задолжал «Lehman Brothers» по форвардной сделке, заключенной 14 августа 1998 года со сроком исполнения 18 августа того же года. Но массовыми арестами движимого и недвижимого имущества банка иск Lehman не закончился. Единственное, чего добился истец, это замораживания корреспондентских счетов ОНЭКСИМбанка и Инкомбанка, на которых находилось $26 млн. и $87 млн. соответственно. На иск «Lehman Brothers» российские банки ответили встречным иском о взыскании 32,1 млн. руб. Хотя московский арбитражный суд иск ОНЭКСИМбанка отклонил, объясняя свое решение тем, что спор двух банков неподведомственен этой судебной инстанции, сразу после обращения ОНЭКСИМбанка в суд был наложен арест на ценные бумаги «Lehman Brothers», хранящиеся на счетах «депо» в ОНЭКСИМбанке и других российских банках. Возникла «патовая» ситуация. От дальнейших конфронтационных шагов «Lehman Brothers» отказался, решив перевести диалог в более конструктивное русло переговоров в рамках комитета кредиторов ОНЭКСИМбанка.

С тех пор арестовать счета российских банков за рубежом никто не пытался. Однако в начале апреля 1999 г. были отмечены новые попытки надавить на российские банки через суды. В апреле 1999 г. стало известно о том, что с аналогичным иском к своему российскому должнику, Национальному резервном банку, обратилась дочерняя компания французского банка «Credit Agricole — Indosuez International Finance BV». Сумма иска составила $111 млн. В случае с Национальным резервным банком ситуация стала развиваться по несколько иному сценарию. НРБ решил занять по отношению к иностранцам «жесткую позицию», основываясь на спорности обоюдных претензий с юридической точки зрения. Действительно: если форвардная сделка заключалась с условием поставки валюты (deliverable), то виновной в неисполнении можно считать каждую из двух сторон. Российский банк не перевел иностранному контрагенту валюту, а тот, в свою очередь, не перевел рубли.

Для подобной позиции у крупных российских банков есть все основания. Ведь надавить на своих российских контрагентов по форвардным сделкам они не смогут: либо у них отозвана лицензия, либо у банков просто не хватит активов. Характерно, например, что практически не слышно о претензиях к Инкомбанку — появление в лондонском арбитражном суде иска к Инкомбанку не вызвало никакого ажиотажа. Действительно, что взять с банка, у которого отозвана лицензия, хотя его задолженность составляет почти пятую часть общей задолженности российских банков по форвардам. О небольших банках говорить вообще не приходится. Заставить их платить теперь можно только неформальными методами воздействия на руководителей таких банков.

Интересна в этой ситуации позиция Банка России. Александр Лебедев (руководитель НРБ) признался журналистам, что в создании «фактически неразрешимой» проблемы урегулирования задолженности по форвардам виноваты денежные власти: «Сначала ЦБ не сумел договориться с иностранцами по проблеме форвардов, объединив ее с реструктуризацией ГКО-ОФЗ, а потом помог некоторым банкам расплатиться». Судя по всему, в рамках многочисленных консультаций руководства ЦБ с иностранцами — держателями пакетов государственных ценных бумаг им мягко намекнули, что размер квоты репатриированной выручки от продажи ему, государству, ГКО/ОФЗ будет напрямую зависеть от того, по какому курсу иностранец согласится расплачиваться по форвардам с российскими контрагентами. Согласится, например, по 7,15 — квота увеличится. Договориться же с иностранцами за все коммерческие банки Банк России не мог. Поэтому и попросил иностранцев «быть повнимательнее» лишь к части их контрагентов. Предполагается, что это прежде всего государственные, то есть подконтрольные самому ЦБ, кредитные организации: Внешторгбанк (размер его обязательств по форвардным контрактам перед иностранцами составлял на 1 октября 1998 года $608 млн.) и Сбербанк России ($325 млн.). Вероятнее всего, в список этот попали еще один-два банка, по тем или иным причинам близких нынешнему руководству Банка России. Итак, ЦБ предлагает иностранцам рассчитываться с россиянами по 7,15 руб. за доллар. Как известно, ряд российских банков заявили в августе прошлого года, что складывающийся на бирже курс является «несправедливым», поскольку именно «7,15» — верхняя граница валютного коридора, установленная ЦБ на август 1998-го.

Читать еще:  Рынок земельных участков это

Между тем проблему форвардных долгов придется решать гораздо раньше, чем иные могут подумать. Форсированное наращивание иностранного банковского капитала на российском рынке, которое предусмотрено планом реструктуризации банковской системы, подразумевает, что в ЦБ знают, как договориться с иностранцами. Или сильно на это рассчитывают. Не исключено, например, что нерезидентам предложат войти в доли российских банков в том числе и в счет погашения долгов по срочным контрактам.

Как и следовало ожидать, попытка проверки бухгалтерских балансов российских банков дает сильно искаженные результаты. Помимо отсутствия общепринятого и нормативно установленного порядка учета форвардных контрактов проблема усугубляется еще и тем, что банки предпочитают не отражать форвардные сделки в отчетности, предоставляемой в ЦБ.

В Приложении 1 приведены исчерпывающие данные по банкам, отразившим свои операции по форвардным сделкам в балансах, предоставляемых в ЦБ. То есть из 1441 банка лишь 13 заявили, что имеют в ближайшие месяцы требования к нерезидентам по поставке валюты, и 38 — что обязаны поставить валюту нерезидентам в ближайшие месяцы. Это главным образом иностранные банки. Среди стопроцентных дочерних банков нерезидентов больше всего по форвардным контрактам задолжали «БНП-Дрезднер банк», «Ситибанк Т/О» и «Сосьете Женераль Восток». Особо оговоримся, что в данном случае не отражены просроченные обязательства по поставке валюты. Их банки, как правило, списывают.

Судя по предоставленной отчетности, некоторые из российских банков, активно участвовавших в торговле поставочными форвардами до августовского кризиса, активны и сегодня. Это относится в первую очередь к «Автобанку» и «Банку Москвы», а также к «Московскому международному банку». В первой двадцатое списка должников по форвардам представлены также и проблемные банки – «СБС-Агро», «МФК», «МЕНАТЕП», «ОНЭКСИМ».

Между тем не совсем ясно, как отражают банки задолженность по форвардам на соответствующих валютных счетах — по текущей стоимости валюты или по цене заключенных контрактов. Никаких особых инструкций ЦБ на этот счет не давал. Так что, оценить реальные масштабы этих операций и связанных с ними рисков невозможно. Кроме того, в представленных данных нет главных должников срочного рынка — многочисленных мелких и средних банков.

Понятие, особенности, достоинства и недостатки форвардных сделок

Биржевая торговля активами и финансовыми инструментами подразумевает дополнительные расходы. А мы, как потенциальные инвесторы, в них совсем не заинтересованы. Поэтому сегодня я расскажу о таком внебиржевом инструменте купли-продажи активов, как форвардный контракт, о его особенностях, достоинствах и рисках.

Понятие и специфика форвардной сделки

Форвард – это соглашение между продавцом и покупателем, согласно ему первый берет на себя обязанность в согласованный сторонами срок передать актив, а второй — этот актив принять и выплатить за него установленную денежную сумму. Иначе говоря, форвардный контракт представляет собой соглашение о купле-продаже актива в отложенной перспективе по цене, утвержденной на дату подписания договора. Это соглашение обязательно для выполнения как продавцом, так и покупателем.

Виды форвардных контрактов

Форварды могут различаться по своему предмету, по базовому активу и по сторонам договора.

По предмету выделяют:

Поставочный контракт подразумевает передачу актива и его оплату в порядке, указанном в соглашении.

Расчетный договор отличается тем, что в день его исполнения одна из сторон выплачивает другой разницу между сложившимся текущим курсом актива и форвардным курсом.

При валютном форварде контрагенты производят обмен валют согласно курсу, установленному в соглашении.

По виду базового актива контракты бывают товарные и финансовые. Товарные оперируют материальными активами (товарами), такими как нефть, драгметаллы, сельхозпродукция и пр. При финансовом форварде сделка проводится в отношении финансовых инструментов: валют, процентных ставок, ценных бумаг.

По сторонам сделки различают:

  • форварды между банками;
  • между банком и клиентом;
  • между торговыми и производственными предприятиями.

Валютный форвард

Это не что иное, как сделка с форвардным контрактом в основе, предметом ее является обмен валют по курсу, существующему на день ее заключения. Дата исполнения сделки может быть отложена на конкретный период, обычно не превышающий 1 года.

Главными отличительными особенностями форвардных сделок выступают следующие условия:

  1. курс обмена валют утверждается на дату подписания форварда;
  2. фактическая передача валюты происходит через установленный договором стандартный временной период;
  3. авансовые выплаты при заключении контракта не производятся;
  4. объемы передаваемой валюты не регламентированы;
  5. форвардный валютный курс подлежит расчету и включает в себя текущий курс (спот) и форвардную маржу — разницу между курсом продажи и курсом покупки.

Различие между форвард-курсом и спот-курсом состоит в значении показателя маржи, которая выступает способом подстраховки от валютных рисков. Чем больше период, зафиксированный в контракте, тем эти риски выше, а следовательно,больше маржа.

Инвестору нет необходимости самостоятельно рассчитывать форвардные курсы — эта информация в отношении основных валют систематически размещается в финансовых изданиях и на специализированных веб-ресурсах.

Форвардный контракт: особенности и правила составления

Если руководствоваться лишь определением форварда, то его нетрудно спутать с фьючерсом или опционом. Однако от подобных соглашений форвардный договор отличается целым рядом особенностей:

  • он выступает внебиржевым инструментом;
  • отсутствуют строгие стандарты и обязательная отчетность;
  • расторжение или изменение контракта в одностороннем порядке не допускается;
  • не имеет обратной силы;
  • должен соблюдаться обеими сторонами;
  • ни продавец, ни покупатель не несут расходов на оформление валютного форварда.

Форвардные контракты составляются в свободной форме, однако в них в обязательном порядке должны быть отражены:

  • Предмет контракта, а именно реализуемый актив (валюта).
  • Объем поставки в единицах, которые более удобны для покупателя.
  • Дата исполнения сделки. Она четко фиксируется и не подлежит корректировке.
  • Место передачи актива продавцом покупателю.
  • Цена исполнения – денежная сумма, передаваемая покупателем продавцу в момент исполнения сделки. Цена, утвержденная договором, не корректируется.
  • Форвардная цена – стоимость актива на момент заключения договора, по которой производятся расчеты между сторонами в будущем.

Тематическое видео доступно по ссылке:

Плюсы и минусы форвардной сделки

Главное преимущество валютного форварда состоит в том, что цена расчетов между продавцом и покупателем фиксируется и не изменяется с течением времени, независимо от поведения текущих котировок. Поэтому необходимость дополнительных финансовых вложений при исполнении сделки отсутствует.

Форвардный контракт позволяет не приобретать сами активы, а оперировать обязательствами. Подобные инвестиции довольно удобны.

Поскольку условия форварда не регламентируются, их можно подобрать так, чтобы они совпадали с условиями купли-продажи базового актива, например, акций. Это позволит избежать расходов, которые будут неизбежны при покупке актива на бирже.

Основным недостатком выступает отсутствие у каждой из сторон возможности для маневра в случае, если сделка станет невыгодной, поскольку даже при изменении текущей цены к моменту исполнения контрагенты не вправе отказаться от договора.

Кроме того, валютный форвард невозможно перепродать, поскольку вторичный форвардный рынок попросту отсутствует. А это, соответственно, значительно снижает ликвидность данного инструмента.

Особенности отечественного форвардного рынка

За рубежом форвардные сделки пользуются большим спросом, чем в России. Отечественные финансовые аналитики утверждают, что эти контракты обладают высоким уровнем риска, во многом зависят от случайности и не дают возможности точно спрогнозировать результат. Тем не менее, форвард набирает обороты на российском рынке, и порядок заключения и проведения таких сделок регулируется на законодательном уровне.

Читать еще:  Рынок совершенной конкуренции это определение

Для уменьшения уровня риска по форвардным контрактам появляются форвардные биржевые сделки, не меняющие их существа, такие как сделка с залогом или сделка с премией.

Сделка с залогом подразумевает выплату одной стороной другой стороне части стоимости актива, которая признается залогом и обеспечивает исполнение стороной своих обязательств. Размер залога определяется контрагентами по взаимному соглашению и может обеспечивать интересы как продавца, так и покупателя.

Сделка с премией — это вид контракта, когда одна сторона выплачивает другой определенную премию, дающую ей право отказаться от сделки или изменить ее условия.

И все же, за границей форвардные сделки защищены законодательством более надежно, чем у нас, поэтому и пользуются большей популярностью. В России данный финансовый инструмент необходимо развивать и совершенствовать.

Форвардный рынок и контракт

Форвардный рынок создан с целью обращения форвардных контрактов. Форвардный контракт — это заключаемое между двумя сторонами соглашение о поставке на определенную дату в будущем актива, лежащего в основе контракта. Форвардные контракты заключают вне биржи. Указанные контракты, как правило, преследуют цель реальной поставки соответствующего актива. При заключении контракта договаривающиеся стороны согласовывают между собой как объём контракта, так и условия поставки базового актива. Форвардные контракты по своему содержанию являются нестандартными. С учётом того, что форвардный рынок является внебиржевым с одной стороны, а с другой стороны — обращающиеся на нём контракты являются нестандартными, трудно найти третье лицо, которого бы в точности устраивали условия конкретного форвардного контракта. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов практически отсутствует, что определяет низкую ликвидность форвардного рынка.

При заключении форвардного контракта стороны открывают свои позиции в противоположных направлениях, а именно, одна сторона обязуется продать актив на определенную дату (открывает «короткую» позицию), а другая сторона — обязуется его купить (занимает «длинную» позицию по сделке). В результате складывающейся на рынке ситуации спотовые цены на актив к моменту завершения контракта могут упасть или же подняться относительно форвардной цены, зафиксированной при заключении сделки. С учетом этого в результате сделки одна сторона обязательно выиграет, а другая сторона ровно столько же проиграет.

Сторона, которая открывает «длинную» позицию по сделке, рассчитывает на то, что к моменту поставки актива, его спотовая цена превысит ранее зафиксированную в контракте форвардную цену. Сторона, которая открывает «короткую» позицию по сделке, рассчитывает на то, что спотовая цена актива будет меньше форвардной цены, и она получит в результате этого прибыль. Естественно, что кто-то из двух участников сделки в конечном итоге окажется неправым и понесёт убытки. Поэтому успех деятельности участников форвардного рынка напрямую зависит от того, насколько они могут достоверно прогнозировать спотовые цены в будущем для соответствующих активов.

При заключении форвардных контрактов стороны не несут каких-либо расходов, так как внесение залоговой маржи при заключении форвардных сделок не предусмотрено. Отсутствие залоговой маржи является одновременно и благом и недостатком. О благе мы говорили выше (отсутствие расходов при заключении контракта), а недостатком является то, что сторона сделки, которая проиграла, теоретически может отказаться от выполнения своих обязательств, при этом выигравшая сторона не получит компенсаций, так как отсутствует залоговая маржа. По этой причине форвардные контракты заключаются между участниками, хорошо знающими деловую репутацию друг друга. На практике форвардный рынок является преимущественно межбанковским.

Форвардные контракты позволяют достигать двух основных целей — хеджирования рисков изменения рыночных цен и извлечения спекулятивной прибыли. Однако, малая ликвидность форвардного рынка, отсутствие регулярных котировок обращающихся на нём контрактов, а также гарантий их исполнения делают указанный рынок, с нашей точки зрения, малопривлекательным для спекулятивной деятельности.

Форвардный валютный рынок

Структура валютного рынка очень сложна и многообразна. В данной статье речь пойдет про форвардный рынок – по мнению финансистов, он находится в структуре валютного рынка на втором месте. Начать аналитический обзор необходимо с определения.

Что же такое форвардный рынок?

Под определением «форвардного рынка» принято понимать рынок, на котором котируются форвардные валютные курсы и заключаются контракты между участниками. Форвардный контракт – это соглашение, которое заключает между собой банк и вторая сторона (тоже банк или клиент). По условиям контракта, участники сделки имеют право обменять по фиксированному в момент заключения сделки курсу валюту в будущем (обозначенная дата расчетов).

Обозначенная дата расчетов – это «дата снабжения». Курс, по которому производится обмен – это форвардный курс (закрепленный в соглашении сторон). Необходимо отметить, что для форвардного рынка характерна такая зависимость – чем длиннее будут сроки тем, соответственно, меньшая ликвидность. На современном форвардном рынке присутствуют все основные мировые валюты, котировки могут достигать срок до одного года.

О форвардном контракте

Уделим внимание форвардному контракту – он имеет очень тесную связь с актуальными процентными ставками на валюты, которые стали предметом соглашения, а также так называемым «спот-курсом» между такими валютами. Для лучшего понимания приведем простой пример.

Допустим, текущий спорт-курс закреплен на уровне – 1$ = 1,65 евро. В этом курсе базовой валютой является американский доллар, а валюта евро – котированная. Для валют действуют трехмесячные процентные ставки: доллар достигает 4%, а евро – 6% годовых. По той причине, что евро дороже доллара, при условии размещения капиталов (евро и доллар) по спот-курсу на три месяца, после истечения срока действия депозита клиент получает сумму в евро, которая существенно превосходит размещенную сумму в долларах (если сохраняется спот-курс).

Итак, за один миллион американских долларов мы получим чистой прибыли в 10 тысяч долларов (размещены под 4%)

За размещенные 1,65 миллиона евро на три месяца под шесть процентов получается 24,75 тысяч евро прибыли.

Этот пример отожествляет основу расчета форвардного курса. Именно этот курс учитывает разницу в стоимости отдельной валюты во времени и дает возможность практически безошибочно определять будущую цену валюты по отношению к другой. Сегодня спрос на форвардные соглашения формируют:

  1. 1. Валютные спекулянты
  2. 2. Субъекты внешнеэкономической деятельности
  3. 3. Транснациональные компании.

Виды операций

Различают несколько разновидностей форвардных операций:

  1. 1. Валютные свопи
  2. 2. Валютные «аутрайты»

Отметим, что котировку валютных форвардов выражают в форвардных пунктах. Котироваться, при этом, будут не только лишь обменные курсы, но также и дифференциалы процентных ставок. При этом курс спот невозможно предсказать при помощи форвардного курса.

Упомянутый выше «валютный аутрайт» представляет собой валютную операцию, которую заключают для покупки одной валюты за другую по ранее зафиксированному в соглашении курсу со снабжением в будущем.

Главные особенности форвардных операций «аутрайт»:

  • Не происходит обмен валюты на спот-дате
  • Котировки осуществляются только в форвардных пунктах
  • Операции «аутрайт» — это внебиржевые соглашения, которые не могут оборачиваться
  • Валюта будет поставлена по установленному в соглашении курсу.

Еще раз кратко характеризуем соглашение «аутрайт». Форвардное соглашение «аутрайт» являет собой соглашение, которое заключают 2 стороны про обмен двух разных валют по согласованному ранее курсу с обязательным снабжением в будущую определенную дату.

Форвардный рынок в россии

&nbspСитуация на форвардном рынке

Банкиры договорились: форвардный рынок будет жить
В отличие от рынка межбанковских кредитов, валютного спот-рынка и рынка государственных ценных бумаг операции с валютными деривативами — сравнительно молодой сегмент российской финансовой системы. Тем не менее произошедшие в течение последних двух недель события свидетельствуют, что по уровню организации рынок срочных валютных контрактов не только не уступает, но по целому ряду позиций и превосходит другие сегменты финансового рынка.

Такой вывод позволяют сделать прежде всего события вокруг Русского национального банка (РНБ). Вкратце хроника событий такова. 5 июля один из клиентов банка не смог погасить крупный кредит. В результате РНБ был вынужден приостановить все платежи. По другой версии, проблемы у банка возникли после того, как он не смог полностью внести средства на резервный счет в соответствии с нормативами ЦБ России. Какая из двух версий верна, сказать пока трудно, но факт остается фактом — корсчет РНБ в ЦБ РФ был заморожен. Сейчас отдельные платежи банк проводит через корсчета, открытые в других банках.
Однако больной темой является не только неспособность РНБ проводить расчеты клиентов, но и необходимость урегулирования его позиций по операциям на межбанковском рынке. Дело в том, что этот банк был одним из самых активных игроков на рынке ограниченно конвертируемых валют и рынке срочных валютных контрактов. По состоянию на 5 июля его общая позиция по форвардным контрактам на доллар была выигрышной, то есть все контракты на покупку валюты были закрыты ее продажей с положительным сальдо. По словам директора департамента управления краткосрочными ресурсами РНБ Юлии Романенковой, на 5 июля общее число форвардных сделок банка достигало 320, их объем находился на уровне $200 млн, а количество контрагентов составляло 50 банков.
По словам участников срочного рынка, задержки с проведением расчетов по этим сделкам могли вызвать цепную реакцию, которая на фоне снижения активности на рынке после введения «зеленого коридора» могла бы привести к краху срочного рынка. В этой ситуации по инициативе Межбанковского финансового дома, банка «Аэрофлот» и РНБ 14 июля в МФД была проведена встреча с участием практически всех контрагентов РНБ, на которой было принято следующее решение. Все контрагенты РНБ заключают с ним «зеркальные» по отношению к ранее заключенным сделки, то есть сделки с теми же сроками, суммами и условиями поставки, но продавец становится покупателем, а покупатель — продавцом. Таким образом, уже никто не должен РНБ и никому не должен сам банк. Одновременно все его контрагенты на тех же условиях, которые были предусмотрены срочными контрактами, подписанными до 5 июля, заключают сделки с Инкомбанком. Фактически это означает, что по всем обязательствам РНБ будет отвечать Инкомбанк, а по обязательствам перед РНБ его контрагенты начинают отвечать перед Инкомбанком.
По словам начальника управления дилинга банка «Аэрофлот» Леонида Сироты, в качестве гаранта по сделкам Инкомбанк был выбран потому, что он является одним из самых активных на этом рынке, у него безупречный авторитет и, будучи крупнейшим участником рынка, Инкомбанк как никто другой заинтересован в сохранении рынка. Предложенный выход выгоден и тем банкам, которые по состоянию на 5 июля имели по сделкам с РНБ положительную позицию, и тем, которые проигрывали.
Конечно, проигравшие банки могли бы просто отказаться от сделок, ссылаясь на то, что РНБ не может платить сам, а перечисленные ему средства пойдут на погашение задолженности перед другими кредиторами. Но с точки зрения стратегических интересов, а именно сохранения рынка срочных контрактов, передача Инкомбанку прав и обязанностей по сделкам РНБ выгодна всем. Будущие доходы от операций на функционирующем рынке в любом случае выше расходов по выводу его из кризиса.
Однако ситуация осложняется тем, что у РНБ есть задолженность и по операциям с другими финансовыми инструментами, к примеру, МБК. Поэтому некоторые банки, проигравшие ему по форвардам, предложили провести взаимозачет с учетом задолженности РНБ по межбанковским кредитам и отказались от предложенной схемы урегулирования. В их числе Интурбанк, Промрадтехбанк, банки «Еврокосмос» и «Метрополь». В общей сложности доля сделок, заключенных РНБ с такими банками, составляет около 20% от общего числа. Таким образом, в настоящее время на Инкомбанк уже переведено около 75% сделок. Еще 5% сделок урегулировано двусторонними соглашениями Русского национального банка с другими участниками рынка.

Читать еще:  Рынок производственных ресурсов это

ИнтерТЭКбанк не хотел бы, а Кредитпромбанк не будет
По оценкам банкиров, кризис рынка срочных контрактов, который чуть было не возник после прекращения выплат РНБ, уже преодолен. Однако ситуацию осложняет тот факт, что после введения «зеленого коридора» несколько банков надумали отказаться от ранее заключенных форвардных сделок, где они выступали в качестве покупателей валюты по курсу свыше 4900 руб./$. Первой ласточкой был ИнтерТЭКбанк, предложивший в связи с введением «зеленого коридора» пересмотреть условия сделки, заключенной с Технобанком при посредничестве МФД. Условия этого контракта предусматривали, что 14 августа ИнтерТЭКбанк купит у Технобанка валюту по курсу 6000 руб./$. По словам начальника валютного управления МФД Эдуарда Заманяна, этот конфликт уже практически исчерпан и ИнтерТЭКбанк согласился с аргументацией контрагента о том, что введение долларового коридора не является основанием для пересмотра ранее заключенных контрактов.
Если ИнтерТЭКбанк направил своим контрагентам всего лишь предложение о пересмотре условий сделки, то Кредитпромбанк — официальные уведомления об отказе от них. Введение коридора (причем совместное заявление ЦБ и Минфина названо почему-то постановлением) руководство банка расценило как форс-мажорное обстоятельство, достаточное для расторжения контракта. Комичность ситуации в том, что с Царицынским отделением Сбербанка заключен контракт о покупке валюты 22 октября по курсу 5220 руб./$, а с Технобанком — 22 августа по курсу 4900 руб./$. По мнению г-на Заманяна, если Кредитпромбанк не выполнит условия сделок, его шансы выиграть дело в судебной инстанции безнадежны. Однако случай с ИнтерТЭКбанком и Кредитпромбанком симптоматичен и свидетельствует о том, что теперь на рынке срочных контрактов самое пристальное внимание будет уделяться прежде всего гарантиям по сделкам.

Вход на биржу — выход из кризиса
По оценкам многих банкиров, в качестве одного из ключевых направлений развития рынка срочных валютных контрактов рассматривается совершенствование биржевого сектора рынка. Действительно, фьючерсный рынок имеет ряд неоспоримых преимуществ перед форвардным. Важнейшими среди них являются вопросы безопасности и гарантии совершения сделок. Кроме того, фьючерсный рынок выглядит более «прозрачным» по сравнению с форвардным, поскольку действия одного из участников могут контролироваться другими. Например, если банк решит откровенно «кинуть партнера на форварде», это выяснится только в момент окончания срока договора. На фьючерсном же рынке нечистоплотные действия банка (например, прекращение выплаты вариационной маржи) отслеживаются на всем протяжении срока исполнения контракта. При этом действующие на бирже системы залогов, страхования и долевой ответственности участников торгов, строго регламентируемые нормативными документами, существенно снижают риск потерь от недобросовестных действий партнера.
Проблема заключается в том, что сегодня еще нет биржевой площадки, которая полностью удовлетворяла бы потребностям банкиров. Сроки начала торгов в секции срочного рынка ММВБ в очередной раз перенесены, а новая биржа — МФФБ планирует приступить к проведению реальных торговых сессий через неделю. Действующие же в настоящее время биржи — МТБ, РТСБ и МЦФБ — не отвечают предъявляемым банками требованиям прежде всего потому, что принадлежат, по сути, не сообществу крупных банков, а мелким брокерским фирмам. Так что единственным возможным вариантом развития биржевого рынка валютных фьючерсов представляется тандем ММВБ—МФФБ.
Это, однако, не означает, что с развитием биржевого сектора рынка межбанковский форвардный рынок уйдет в небытие. Напротив, в условиях тесной взаимосвязи разных секторов рынка развитие фьючерсного рынка естественным образом скажется на развитии и межбанковского рынка валютных форвардов.
Существует также мнение, высказанное, например, генеральным директором МФФБ Эдуардом Струговым, что межбанковский форвардный рынок в дальнейшем будет в большей степени ориентирован на клиентские операции, а межбанковские сделки будут совершаться на фьючерсном рынке. Дело в том, что схема операций на форвардном рынке значительно более проста, нежели на фьючерсном, и поэтому более привлекательна для клиента банка. Действительно, клиенту, желающему хеджировать какую-либо сделку, куда проще заключить договор с банком и спокойно ждать оговоренного срока поставки, чем ежедневно следить за изменениями фьючерсных котировок и разбираться в терминах «залоговая сумма», «депозитное маржирование» или «отрицательная вариационная маржа».
Как бы то ни было, слухи о возможном умирании форвардного рынка, мягко говоря, сильно преувеличены.

ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector