Tishanskiysdk.ru

Про кризис и деньги
9 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Международный долговой рынок

Международный рынок долговых обязательств

ТЕМА 44. МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

К основным компонентам (сегментам) мирового финансового рынка относят:

— рынок долговых обязательств,

— рынок титулов (прав) собственности,

— рынок производных финансовых инструментов (деривативов)

Международный финансовый рынок (МФР) – это система рыночных отношений, которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение международных финансовых потоков, необходимых для осуществления внешнеэкономической деятельности государствами, юридическими и физическими лицами.

Международный рынок долговых обязательств

На международном кредитном рынке обращаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. По методологии Мирового банка, по сроку погашения долговые обязательства бывают долгосрочными (со сроками погашения более одного года), краткосрочными (со сроком погашения до одного года) и кредитами МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифицируются по сроку погашения; по типу заемщика — государственными, гарантированными государством и частными; по типу кредитора они делятся на официальный долг и частный долг. Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и прочий долг.

Долгосрочные долговые обязательства разделяются на:

1. Государственный долг (public debt) — это:

— долг, который приобретают центральное или местное правительство и автономные правительственные учреждения;

— совокупность прямых обязательств правительства перед остальной экономикой и внешним миром, аккумулированных в результате бюджетных операций в прошлом, которые должны быть покрыты им за счет бюджета в будущем.

Государственный долг возникает в результате получения двусторонних кредитов от других правительств, центральных банков, правительственных учреждений и государственных экспортно-импортных банков. Государственным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от международных организаций и региональных банков развития.

2. Гарантированный государством долг (publicly guranteed debt) — долг частных предприятий, платежи по которому гарантируются государством.

3. Частный негарантированный долг (private nonguranteed debt) — долг частных предприятий, платежи по которому не гарантируются государством. Частный долг возникает преимущественно в результате получения предприятиями банковских кредитов, размещения ими корпоративных облигаций на финансовом рынке и получения других кредитов.

Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный. В числе прочих сегментов мирового кредитного долга, которые обычно показываются отдельно в статистике, — уровень концессионного долга, в котором кредиты, полученные под процент более низкий, чем рыночный, составляют более 25%; относительный размер кредитов, полученных под плавающий процент; объем задолженности государственного и частного сектора.

В целом долговые источники международного финансирования делятся на:

Ноты и коммерческие бумаги (notes and commercial paper, CP) — средне-и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки используются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм.

Банковские займы (bank loans) — займы, выдаваемые банками частному бизнесу как внешний источник финансирования. Если заем выдается компании группой банков, то он называется синдикатным займом (syndicated loan). Чтобы распределить риск, большая часть займов выдается на мировом рынке в синдикативном виде. Процентная ставка по синдикатным кредитам устанавливается плавающей в привязке к какому-либо международному агрегату, такому как, например, ЛИБОР или процентная ставка по государственным облигациям американского казначейства с таким же сроком погашения.

Облигации (bonds) — способ заемного корпоративного и межгосударственного финансирования путем продажи ценных бумаг со средним сроком погашения 3-10 лет, выпускаемых под залог корпоративного или личного имущества. Облигации могут либо просто погашаться по наступлению срока платежа, либо конвертироваться в долг или акции компании. Облигации бывают купонными (coupon bonds) и бескупонными (zero-coupon bonds).

Механизм первичного размещения частных долговых обязательств, который называется традиционным синдицированием, весьма сложен: между правительством или компанией, размещающей облигации, и конечным инвестором находятся как минимум три посредника. Первый — синдикат фирм во главе с одной, являющейся управляющей. Второй — банк-андеррайтер (underwriter), согласившийся приобрести облигации по фиксированной цене в случае, если управляющим не удастся разместить их по более высокой цене на открытом рынке. Третий — группа фирм-продавцов, ответственная за маркетинг облигаций в различных странах и регионах. Другим механизмом размещения долговых обязательств является аукцион, на котором на принципах голландского аукциона правительство или фирма, размещающая облигации, объявляет свои условия, а другие фирмы и банки, заинтересованные в их приобретении, представляют свои заявки. Аукцион позволяет устранить издержки на найм посредников, но сужает рыночные возможности. Примерно 65% еврооблигаций выпускаются в Лондоне. Они могут выпускаться в любой валюте, но подавляющее большинство выпускается в долларах, иенах, марках и швейцарских франках. Наблюдение и регулирование рынка еврооблигаций осуществляется Ассоциацией международного рынка ценных бумаг (Internattional Securuties Market Association — ISMA)

Россия вернулась на международный долговой рынок

Россия объявила о размещении еврооблигаций, организатором выступил «ВТБ Капитал». Ранее Минфин планировал отложить размещение из-за отказа иностранных банков участвовать в нем.

В понедельник, 23 мая, Россия объявила о размещении на международном рынке еврооблигаций. «Выпуск осуществляется согласно программе внешних заимствований, в соответствии с законом о бюджете на текущий год», — говорится в официальном соообщении Минфина. Организатором назначен «ВТБ Капитал». Агентство Bloomberg со ссылкой на свой источник передает, что ориентир доходности евробондов составляет 4,65-4,9%.

Источник РБК, близкий к ВТБ Капиталу, говорит, что книга заявок может быть закрыта уже в понедельник. Источник в одном из госбанков не исключает, что ВТБ Капитал может попробовать разместить весь объем запланированных на этот год Минфином евробондов — $3 млрд. «Спрос на валютные облигации российских эмитентов сейчас повышенный», — отмечает он.

В феврале 2016 года Минфин сообщил, что отправил 25 иностранным банкам, включая Barclays, BNP Paribas, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, JP Morgan, заявки на организацию возможного размещения евробондов в 2016 году. После этого The Wall Street Journal и Financial Times сообщали, что американские и европейские власти дали банкам рекомендацию воздержаться от размещения.

Как писал РБК, заявку на участие в размещении российских суверенных бондов подал один из крупнейших инвестбанков — Goldman Sachs. Это произошло еще до рекомендации не участвовать в организации продажи. В итоге банк начал искать способ отозвать свою заявку.

В марте представители ЕС предостерегли европейские банки от размещения российских евробондов, сообщила Financial Times со ссылкой на источники в банках. Ранее газета The Wall Street Journal писала, что американские власти предостерегли крупные банки США от участия в размещении российских евробондов. В Вашингтоне сочли, что это противоречит санкционной политике против Москвы. Тогда издание сообщило, что не все банки уже определились с дальнейшими действиями. По данным источника издания, J.P.Morgan Chase рассматривал возможность подачи заявки, однако в итоге руководство банка решило этого не делать, а Bank of America Corp., Citigroup Inc., Morgan Stanley и Wells Fargo & Co. изначально заявили о своем отказе.

Агентство Bloomberg в середине апреля сообщило, что Россия отложит размещение евробондов, запланированное на этот год из-за санкций США и ЕС, а также отказов банков от участия в размещении. По словам источников агентства, планирующееся привлечение $3 млрд покрыло бы десятую частью дефицита бюджета в этом году. Cобеседники издания заявили, что в последние месяцы российские власти рассматривали множество способов, которые позволили бы обойти ограничения США и ЕС, включая размещение в швейцарских франках и иенах. Тем не менее, отметили чиновники, Москва не смогла найти достаточное число банков и инвесторов, которые выразили бы желание участвовать в размещении в условиях опасений из-за санкций.

Читать еще:  Дифференцированный рынок это

Глава Минфина Антон Силуанов также признавал признал, что у России возникли трудности с размещением. «Да, сейчас действительно строятся козни этому выпуску, многие банки отказываются. Тем не менее окно таких возможностей мы для себя не закрываем, в этом направлении работаем», — говорил министр в начале апреля. При этом он отметил, что Россия хотела просто «прощупать рынок, поучаствовать на этом рынке, чтобы инвесторы видели наше там присутствие».

На прошлой неделе глава ВТБ Андрей Костин заявил, что Россия справится с размещением евробондов в текущем году без участия иностранных банков. «Я допускаю, что ВТБ полностью разместит. Пока говорить рано», — сказал он журналистам, 20 мая, отвечая на вопрос, есть ли вариант размещения евробондов РФ без участия иностранных банков (цитата по «РИА Новости»).

В последний раз Россия занимала на международных рынках в сентябре 2013 года, когда продала бумаги на $6 млрд с погашением в 2019, 2023 и 2043 годах. С тех пор она не выходила на международные рынки капитала из-за санкций Запада, введенных после присоединения Крыма, которые фактически закрыли для страны внешние долговые рынки.

Мировые рынки долговых ценных бумаг

Современные условия экономики предполагают применение ряда инструментов для упорядочивания отношений между контрагентами. Одним из указанных регуляторов выступает мировой рынок долговых ценных бумаг.

Рассмотрим содержание таких процессов, уточним порядок оценивания и учета этих финансовых инструментов.

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему — обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону
+7 (499) 450-39-61
8 (800) 302-33-28

Это быстро и бесплатно !

Содержание и функция биржи

Международный рынок долговых ценных бумаг – своеобразная площадка, где выпускаются и обращаются портфели векселей и облигаций государственных ЦБ. Однако тут же удастся найти и пакеты, эмитентами которых становятся крупные частные корпорации. Отметим, условно экономисты делят биржу на документацию развитых и развивающихся стран. Причем львиную долю рынка тут занимают американские бонды – янки.

Лидерами выпуска рассматриваемых экономических регуляторов считаются США, страны ЕС и Япония. Совокупная величина доли вложений указанных государств достигает сорока триллионов долларов. Причем мировая финансовая биржа предполагает две основных площадки: для первичной эмиссии ЦБ и вторичную платформу купли-продажи посредством фондовых рынков.

Обратите внимание! Облигации и векселя финансово благополучных государств считаются выгодным вложением из-за устойчивости таких регуляторов.

Подобный подход обусловлен крепкой и стабильно развивающейся экономикой. Хотя в отдельных ситуациях внимания заслуживают и рынки финансово нестабильных стран. Правда, здесь падают гарантии увеличения прибыли и повышаются риски потери актива инвесторов. Разберемся подробнее, какие глобальные рынки долговых ценных бумаг функционируют сегодня.

Нюансы разновидностей МФР

Теперь перейдем к классификации рассматриваемых торговых площадок. Главные рынки долговых ценных бумаг предполагают два варианта функционирования. Тут работает биржа банковского кредитования и рынок евродолларов.

Основными инструментами здесь выступают облигации и евровексели. Причем площадка долгосрочного кредитования функционирует в виде обращения облигаций. Сюда входят иностранные и еврооблигации.

Учитывайте, в первом случае понятие трактуется, как и тривиальный финансовый инструмент обеспечения вложений. Разница тут лишь в разных странах проживания кредитора и эмитента. Что касается еврооблигаций, тут трейдеры дают иное определение термина. Еврооблигации выпускаются трассантом через посредника – Международный банковский консорциум. Причем стоимость бумаги выражается в валюте стран ЕС.

Отметим, общий сегмент облигаций занимает 2/3 рынка по отношению к акциям, поскольку именно этот инструмент обращается здесь еще с середины двадцатого столетия.

Учитывая серьезные изменения, которые влияли на МФР на протяжении последних 15 лет, сегодня финансистам сложно однозначно оценить преимущества и недостатки этой площадки. К положительным характеристикам относят открытость доступа к мировым экономическим ресурсам. Однако отрицательной чертой тут становится повышение системных рисков.

Площадка банковского кредитования

Специализация этой платформы – банковские займы и кредиты. Причем эмитентом тут становятся крупные холдинги, финансовые структуры и правительства государств. Иногда в роли заемщиков выступают местные и региональные власти. Со стороны кредитора представлены банковские организации и трасты, которые предлагают ссуды на разных условиях.

Отметим, тут же функционируют и межбанковские торги, где участники процесса временно размещают свободный капитал. Такие сделки оформляются в форме краткосрочных депозитов или текущих счетов. Размеры денежной массы здесь приравниваются к 40 триллионам долларов.

Доля российского рынка тут представлена суммами, близкими к 10 миллиардам.

Столь низкие показатели обуславливают несколько факторов. Россия находится в списке экономически развитых государств, но несовершенство законодательства страны создает непривлекательные для инвесторов условия размещения здесь активов. Кроме того, на востребованность сегмента влияют и политические вопросы. Таким образом, международные рейтинги отечественных финансовых компаний пока дают повод для размышлений.

Платформа евродолларов

Отметим, базовую денежную массу в этом сегменте составляют средства, которые постоянно вращаются на международном уровне. По этой причине говорить о национальной принадлежности такой валюты некорректно.

Поскольку большую часть рынка составляют деньги, размещенные на депозитных счетах стран Европы, условно финансисты именуют площадку биржей евровалют.

Иная, более узкая трактовка термина «евродоллар» означает средства, которые обращаются за границей страны-эмитента. Отметим, доля этого рынка составляет 10 триллионов долларов, причем 66% средств тут – активы США. Соответственно, участники рынка тут заемщики и кредиторы, именуемые евробанками. Объектом же сделок становятся евробумаги.

Оценивание ДЦБ

Теперь разберемся с вопросом, каковы принципы оценки долговых и долевых ценных бумаг на рынке. Здесь выделяют три теории, по которым анализируется целесообразность вложений. Первым суждением тут становится иерархия капитала. Содержание теории такое: собственный актив занимает верхнюю ступень иерархии, а заемный капитал – нижнюю позицию.

Соответственно, константа долговой нагрузки и определяет потребность во внешнем финансировании. Теория компромисса гласит, что развитые и ликвидные предприятия с нематериальным капиталом несут ничтожные долговые нагрузки. А вот организации с обширным рынком сбыта, но низкими показателями роста увеличивают финансовые обязательства.

Отсюда вывод, что инвестору выгодно оценить структуру актива компании, чтобы определить вероятные риски вложений.

Высокие показатели заемных капиталов говорят о повышении риска для инвестиций из-за растущей долговой нагрузки на фирму. Отметим, отдельные корпорации используют теорию ликвидности, содержание которой предполагает долгосрочное размещение заемных средств. Соответственно, тут повышается ликвидность вложенного актива и увеличивается прибыль.

Анализ стоимости ДЦБ происходит по конкретной категории регулятора и включает изучение динамики цены, ликвидности, размеров погашения и оборота, доходности, траншей. Для этих целей используют факторный, аналитический, экспертный и рейтинговый способы оценки. Кроме того, финансисты применяют метод дисконтирования и статистический анализ.

Порядок отражения в бухгалтерии

Перейдем к теме, которая освещает учет долговых ценных бумаг. В России к такой документации относятся векселя, облигации, сертификаты и чеки. В бухгалтерии эту позицию эмитент отражает по счету 58 «Финансовые обязательства», делая проводку субсчетом 58.2. Обратите внимание, сертификаты и чеки организация вносит в строку 55 «Специальные счета в банках», конкретизируя отдельные позиции.

Инвестор приходует получение ДЦБ на счете 58. Причем тут указывается фактическая стоимость инструментов, которая включает номинальную цену и расходы, связанные с приобретением. Этот момент связан с необходимостью выплат комиссионного вознаграждения посреднику, что увеличивает стоимость, или с получением скидки на покупку, ведущей к снижению номинала пакета.

Обратите внимание! При разнице рыночной и покупной цены компания постепенно выводит в балансе номинальную стоимость бумаг.

Читать еще:  Рынок и его функции

Такие действия происходят за счет выплаты процентов по регулятору. Когда сумма покупки выше рыночной стоимости, часть полученных купонов списывают по строкам Д-91 К-58. Если же портфель приобретен по сниженной ставке, практикуются обратные действия.

Здесь потребуется начисление необходимой разницы. На полученную прибыль дебетуют счет 76, а часть, которая идет на покрытие недоимки, проводят по Д-58 К-91.

Отметим, ко дню погашения полученная сумма соответствует рыночной цене приобретенного портфеля. Добиться такого результата при разнице между номинальной и фактической стоимостью удастся при избавлении от «излишков» частями либо единым переводом – конкретные действия тут определяются суммой комиссионных выплат и размерами несоответствия.

Погашение пакета производится списание по позиции К-58 и зачисление в строку Д-91.

Что касается полученного дохода или убытка при продаже портфеля, такие проводки делаются с кредитного счета 91 на соответствующую позицию 99 «Прибыли и убытки». В случаях, когда из-за отличия курсов валют образуется разница стоимости, эти средства приходуются по счету 99. Как правило, иных нюансов по проводкам в балансе ценных бумаг долговых обязательств нет, а о деталях учета кредиторской задолженности удастся прочесть в этой статье.

Выводы

Как видите, законы экономики предполагают четкие правила, которым следует мировое сообщество. Причем использование долговых ЦБ способствует укреплению финансовой стабильности государства. Здесь главным аспектом становится успешное вложение в ликвидное и предприятие или перспективную программу правительства страны.

Отметим, низкие показатели российского сегмента в этой области обусловлены отсутствием единого механизма регулирования отношений партнеров. Поскольку эмитенты в одностороннем порядке оценивают собственные облигации и скрывают реальное экономическое состояние компании, тут отсутствует доверие международных инвесторов из-за сложности проведения точного анализа ликвидности сделки.

Вторая проблема рынка России – отсутствие базы для оценивания ЦБ. Этот момент негативно сказывается на объективности анализа инвесторами и приводит к потерям капитала кредитора.

Соответственно, здесь для повышения экономического авторитета государства на международной арене уместно разработать четкие правила анализа и оценки этого финансового регулятора, включив в схему особенности конкретных долговых бумаг.

Надеемся, что помогли читателям разобраться в базовых акцентах, которые ставит МФР. А уточнить сведения о разнице между долговыми и долевыми ЦБ удастся здесь.

Не нашли ответа на свой вопрос?
Узнайте, как решить именно Вашу проблему — позвоните прямо сейчас:

+7 (499) 450-39-61
8 (800) 302-33-28

Это быстро и бесплатно !

На международный долговой рынок впервые вышла финтех-компания из России

Компания SimpleFinance, занимающаяся финансированием малого и среднего бизнеса, разместила трехлетние еврооблигации на сумму $30 млн под 10,5% годовых, рассказали РБК два источника на банковском рынке. Размещение проводилось на Франкфуртской бирже, добавил собеседник РБК. Организатор размещения — «Ренессанс Капитал».

Опрошенные РБК эксперты называют итоги размещения успешными. По их мнению, эта сделка может активизировать выход на рынок долгового капитала других заемщиков из этого сегмента рынка.

Пресс-служба компании отказалась от комментариев.

Кредитор цветочного бизнеса

Эмитентом евробондов выступила головная компания SimpleFinance — SF Holdings Company Plc, а гарантом — SimpleFinance. Компания SimpleFinance входит в реестр Банка России микрокредитных организаций под названием ООО «МКК «СимплФинанс». SimpleFinance была создана в 2015 году, говорится на ее сайте. Согласно материалам к размещению у компании есть отчетность по МСФО, аудированная Deloitte.

«Сейчас эта компания достаточно крупная по активам, но у нее маленький портфель микроссуд — в портфеле доминируют займы объемом свыше 3 млн руб.», — говорит ведущий аналитик рейтингового агентства «Эксперт РА» Иван Уклеин. SimpleFinance не работает на рынке микрозаймов физлиц и полностью сосредоточена на тендерном кредитовании или работе с малым и средним бизнесом по залоговым и беззалоговым продуктам. В презентации компании для инвесторов говорится, что с января 2016 года по май 2017-го объем портфеля компании вырос со 100 млн до 2,6 млрд руб.

Согласно данным базы данных «С​ПАРК-Интерфакс», акционер компании — структура под названием «СФ ХОЛДИНГС КОМПАНИ ПИЭЛСИ», зарегистрированная в Кипре. По данным проспекта к евробондам (есть у РБК), эмитенту евробондов принадлежат две компании — SimplyFi и TenderHub. 87,4% компании-эмитента принадлежит кипрским структурам. Остальным пакетом владеет топ-менеджмент группы компаний Finteca.

Источники РБК, близкие к компании, указывают на аффилированность Finteca с владельцами крупного агрокластера на Калужском шоссе «Фуд Сити», где у МФО расположен эксклюзивный офис. Источник, близкий к организаторам размещения, добавляет, что компания «близка» к структурам миллиардера Зараха Илиева и его семьи. Илиев занимает 34-е место в списке Forbes «200 богатейших бизнесменов России 2017». Журнал оценивал его состояние в $3,1 млрд.

SimpleFinance активно выдает займы цветочному бизнесу перед праздниками, когда компаниям не хватает оборотных средств для закупки большого объема товаров, когда банковские кредиты требуют больше времени на одобрение, говорит ведущий аналитик рейтингового агентства «Эксперт РА» Иван Уклеин. В итоге SimpleFinance хорошо зарабатывает на таком высокомаржинальном кредитовании, добавляет эксперт.

Первый опыт финтеха и МФО на долговом рынке

До этого российские финтех-компании не выходили на долговой рынок ни в России, ни за рубежом с предложением своих бумаг, говорит генеральный директор российской финтех-компании 7 Seconds Алексей Чаленко. Что касается МФО, то на российском рынке есть только одна микрофинансовая организация с публичным долгом (размещала облигации на Московской бирже) — «Домашние деньги», говорит старший аналитик группы банковских рейтингов АКРА Михаил Доронкин.

Что касается компании SimpleFinance, то, по мнению Ивана Уклеина, прозрачность компании для инвесторов — «не очень хорошая». «У компании нет кредитных рейтингов, на сайте пока нет аудированной отчетности, не раскрыта детальная информация об акционерах материнского холдинга», — констатирует Уклеин.

Компания начала работать только в 2015 году, при этом активно развернула бизнес только в конце 2016 года и пока не прошла различные фазы экономического цикла, а следовательно, не зарекомендовала эффективность своей бизнес-модели, считает Уклеин. «Ведь именно в 2014-м — начале 2015 года у малого и среднего бизнеса были серьезные проблемы, и этот сегмент формирует основу клиентской базы компании», — говорит эксперт.

Эксперты, опрошенные РБК, называют итоги размещения хорошими. По словам исполнительного директора по рынкам долгового капитала Райффайзенбанка Александра Булгакова, сам факт закрытия сделки и итоги размещения можно считать безусловным успехом для столь нетипичного высокодоходного эмитента из России. «Высокомаржинальная модель бизнеса, видимо, позволит окупить столь высокую по меркам рынка процентную ставку и продолжить рост бизнеса», — говорит он.

По словам Булгакова, это первое размещение российской МФО в международном формате. «Не исключаю, что часть объема размещения ушла инвесторам, уже хорошо знакомым с эмитентом и этот выпуск стал дополнительным, удобным, высокодоходным и относительно ликвидным форматом дополнительной капитализации предприятия», — говорит Булгаков.

Старший портфельный управляющий ООО «Управляющая компания «КапиталЪ» Дмитрий Постоленко называет результаты размещения хорошими для дебюта. «Инвесторы взяли на себя определенный риск, который связан с тем, что это небольшая компания финансового сектора, который подвержен влиянию внешних шоков», — добавляет он.

Будущее МФО на долговом рынке

Успешное закрытие этой сделки позволит еще раз задуматься о выходе на международный рынок долгового капитала многим заемщикам, ранее не рассматривавшим такую опцию, считают опрошенные РБК эксперты. «Привлечения инвесторов на международном рынке помогут привлечь внимание к долговому рынку и других участников рынка МФО», — считает директор СРО МиР Андрей Паранич.

Однако участники рынка указывают на ряд ограничений для выхода МФО на рынок публичного долга: низкий уровень доверия со стороны инвесторов, обусловленный небольшой историей развития рынка, высокие риски (по сравнению с банками) и слабый уровень прозрачности МФО. Старший аналитик группы банковских рейтингов АКРА Михаил Доронкин добавляет, что не способствуют стабилизации в сегменте и многочисленные инициативы по запрету деятельности МФО.

Читать еще:  Денежно кредитный рынок это

«Важным фактором доверия выступает степень прозрачности участников для внешних пользователей, которая в случае с МФО остается крайне низкой. Сегодня отчетность по МСФО составляют несколько крупных компаний, публикуют единицы. Подавляющее большинство участников рынка публично не раскрывает даже отчетность по российским стандартам», — отмечает Доронкин.

По словам Ивана Уклеина, в этом году готовятся занять на публичном рынке четыре-пять МФО, среди которых есть и лидеры рынка. «Однако все эти выпуски будут небольшими по объему», — добавляет эксперт.

Современный международный долговой рынок — теория и практика функционирования

Описание файла

PDF-файл из архива «Современный международный долговой рынок — теория и практика функционирования», который расположен в категории «на соискание учёной степени доктора экономических наук». Всё это находится в предмете «диссертации и авторефераты» из аспирантуры и докторантуры, которые можно найти в файловом архиве ФУ. Не смотря на прямую связь этого архива с ФУ, его также можно найти и в других разделах. , а ещё этот архив представляет собой докторскую диссертацию, поэтому ещё представлен в разделе всех диссертаций на соискание учёной степени доктора экономических наук.

Просмотр PDF-файла онлайн

Текст из PDF

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиБалюк Игорь АлексеевичСОВРЕМЕННЫЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙДОЛГОВОЙ РЫНОК: ТЕОРИЯ ИПРАКТИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ08.00.14 – Мировая экономикаДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степенидоктора экономических наукНаучный консультант:доктор экономических наук, профессорЗвонова Елена АнатольевнаМосква — 20192ОГЛАВЛЕНИЕВведение …………………………………………………………………. 4Глава 1 Современная концепция долгового финансирования на международномфинансовом рынке ………………………………….………………….. 261.1 Методологические подходы к определению понятиямеждународного долгового финансирования …………………………….. 261.2 Проблема глобального внешнего долга в мировой финансовойархитектуре . ………………………………………………………………..

381.3 Проблема идентификации внутреннего и внешнего долгана мировом долговом рынке ……………………………………………. 501.4 Институциональные особенности регулирования роставнешней задолженности на международном, региональном инациональном уровне . …………………………………………………..63Глава2 Детерминантные направления эволюции и особенностиструктурирования и функционирования международного долговогорынка ………………………………………………….……..…………… 762.1 Концептуальные позиции исследования структуры иэволюции международного долгового рынка …………………………….. 762.2 Особенности структуры международного рынка долговыхценных бумаг ………………………………………………………………..

972.3 Роль институциональных инвесторов в функционированиимеждународного рынка долговых ценных бумаг ……………………….. 1152.4 Особенности структуры рынка синдицированных кредитов ………. 1282.5 Проблема реформы системы присвоения международныхкредитных рейтингов …………………………………………………….

135Глава 3 Инструментальный анализ международного долгового рынка . 1483.1 Еврооблигации как основной инструмент эмиссионногосегмента международного долгового рынка ………..…………………… 1483.2 Синдицированные кредиты — основной инструмент неэмиссионногосегмента международного долгового рынка …………………………….. 1673.3 Евровекселя как главный инструмент сегментакраткосрочных международных долговыхценных бумаг …………………. 1793.4 Конвертируемые облигации – инновационный «гибридный» инструментмеждународного долгового рынка ………………………………………..

1893.5 Долговые ценные бумаги, обеспеченные доходными активами(секьюритизированные активы), как высокотехнологичныйсовременный вспомогательный долговой инструмент …………………. 2003Глава 4 Тенденции и перспективы развития современного международногодолгового рынка ……………………. ……………………………… 2154.1 Анализ императивных трендов международного рынкадолговых ценных бумаг ………………………………………………….

2154.2 Основные тенденции и динамика эволюции международногорынка синдицированных кредитов …………………………………. 2324.3 Прогноз развития современного международного долгового рынка ….. 2404.4 Эконометрический анализ основных показателей международногодолгового рынка в контексте оценки их влиянияна величину ВВП ………………………………………………………….. 253Глава 5 Россия на современном международном долговом рынке . …………. 2775.1 Тенденции эволюции внешней задолженности России ……….

2775.2 Особенности использования различных инструментов международногодолгового рынка российскими эмитентами и заемщиками ………. 2905.3 Практические рекомендации и алгоритм выхода потенциальныхроссийских заемщиков на международный долговой рынок …………. 311Заключение ……………………………………………………………………. 326Список литературы ………………………………………………………. …. 336Приложение А Соотношение ВВП, совокупного внешнего долгаи долговых ценных бумаг по отдельным странам ……………………………..

363Приложение Б Сравнение шкал долгосрочных кредитныхрейтингов международных рейтинговых агентств …………. 369Приложение В Объемы эмиссий международных долговых ценныхбумаг и привлеченных международных синдицированныхкредитов ………………………………………………………………………….. 371Приложение Г Краткий глоссарий основных понятий и терминов, используемыхв тексте диссертации ..……………….

3874ВВЕДЕНИЕАктуальностьтемыисследования.Вусловияхфинансово-экономической глобализации различными странами на регулярной основеосуществляются внешние заимствования, направленные на активизациюинвестиционнойдеятельности,стабилизациюгосбюджета,проведениесоциально-экономических реформ и рефинансирование долговых обязательств.Либерализация операций на глобальном финансовом рынке повысила степеньзависимости разных стран от внешних источников финансирования, одним изосновных которых является международный долговой рынок (МДР). В связи сэтим тема диссертации приобретает особую актуальность.Динамичное развитие МДР за последние двадцать пять лет былонепосредственно связано с быстрым ростом внешней задолженности многихстран мира, что в настоящее время является крайне серьезной проблемой для ихдальнейшего развития.

Мировое хозяйство в целом становится все болеедефицитным и приобретает ярко выраженные долговые черты. В настоящеевремя в долг живут уже не отдельные страны, как это было, к примеру, 30 летназад, а большинство стран мира. Новые реалии связаны с существованиемзначительных по своим масштабам долговых обязательств многих стран мира,которые оказывают существенное влияние на формирование современногоглобального экономического ландшафта и характер взаимоотношений междустранами.

В этой связи важно понимать, какие механизмы и инструменты МДРспособствовали возникновению проблемы глобального суверенного внешнегодолга.Поскольку МДР является структурной составляющей международногофинансового рынка и находится в процессе постоянной трансформации, особуюактуальность приобретает исследование изменений его функциональнойструктуры, направлений и логики его движения, основных тенденций иособенностейиспользуемыхегоегоэволюции,инновационныхучастниками,чтодолговыхоблегчаетинструментов,пониманиеобщих5закономерностей и тенденций развития международного финансового рынка вцелом и является базой для разработки современных концептуальных подходовк категориям международного долгового финансирования, долгового рынка ивнешней задолженности.Актуальность темы исследования определяется также тем, что с середины90-х годов ХХ в.

в контексте проводимых рыночных реформ в России и в связис осуществлением политики открытости внешнему миру компании и банки изРоссии регулярно проводят операции на МДР, привлекая сравнительнонедорогие долгосрочные денежные средства. Через несколько лет заемщики изРоссии достаточно прочно закрепились на МДР и научились использоватьосновные инструменты международных заимствований в виде еврооблигаций исиндицированных кредитов.Некоторыемеждународныедолговыеинструменты(например,конвертируемые облигации и евровекселя) в силу разных причин пока ещенедостаточно освоены российскими банками и компаниями, хотя они регулярноиспользуются на МДР.

Что же касается секьюритизации активов, то в настоящеевремя этот сравнительно новый международный финансовый инструментпривлечения денежных ресурсов находится в центре внимания российскихтеоретиков и практиков (особенно в связи с активизацией разработкисоответствующих нормативных актов в этой области). Возросший в последнеевремя интерес к освоению относительно новых для российских заемщиковмеждународных долговых инструментов, дополняющих традиционные способывнешнего финансирования, повышает степень актуальности темы диссертации.Спустя двадцать пять лет значительно увеличились объемы привлекаемыхресурсов, возросло количество российских банков и компаний, регулярноприсутствующих на МДР. Вместе с тем все еще остаются вопросы повышенияэффективности работы российских заемщиков на МДР, выбора оптимальныхусловий размещения и типа долговых инструментов с учетом тенденцийразвития МДР.

Наряду с этим актуальной является проблема усиления6государственногоконтролязавнешнимизаимствованиямироссийскихкорпоративных заемщиков.В связи с быстрым ростом объемов внешнего долгового финансирования,усложнением его инструментальной структуры и механизма практическогоосуществления сделок недостаточно рассматривать в отрыве друг от другобщетеоретическиеаспектыфункционированияМДРимеханизмамеждународных заимствований, а также различные доступные в настоящеевремя международные долговые инструменты и отдельные практическиестороны подготовки к выходу на МДР (получение кредитного рейтинга,подготовка пакета необходимых документов, вопросы налогообложения и др.).Соединение вопросов теории и практики функционирования МДР в рамкаходной работы придает теме диссертационного исследования дополнительнуюактуальность.Значение МДР с точки зрения роста внешних заимствований государств ичастныхзаемщиков,формированиеимодернизациясоответствующейинфраструктуры и механизма осуществления сделок на МДР, появление новыхмеждународных долговых инструментов, а также постоянное присутствие впоследние два десятилетия в растущих объемах (до начала кризиса на Украине)российских заемщиков на МДР определили выбор темы и направленияисследования в данной работе.Степень разработанности темы исследования.

Изучение современнойструктуры и тенденций развития МДР, являющегося неотъемлемой частьюмеждународного финансового рынка, затрагивает широкий круг глобальныхфинансово-экономических проблем. В процессе научного исследования авторопирался на теоретические положения, оценки и выводы, содержащиеся в трудахроссийских и зарубежных ученых.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector