Tishanskiysdk.ru

Про кризис и деньги
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Рынок корпоративного контроля

Понятие и структура рынка корпоративного контроля

Для выявления содержания рынка корпоративного контроля рассмотрим соотношение понятий: рынок ценных бумаг, фондовый рынок и рынок корпоративного контроля.

Рынок ценных бумаг — это отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Фондовый рынок — это рынок купли — продажи ценных бумаг. Он представляет часть рынка ценных бумаг, поскольку отношения между участниками последнего в процессе обращения ценных бумаг не исчерпываются только их куплей-продажей. Обращение ценных бумаг включает переход собственности на них в результате дарения, наследования, залога и т.д.

Рынок ценных бумаг — это любые отношения с ними.

Фондовый рынок — это часть рынка ценных бумаг, отношения по поводу которых, имеют инвестиционный характер, или это есть отношения по поводу извлечения дохода от владения ценной бумагой.

Фондовый рынок акций состоит из первичного и вторичного рынков. Первичная продажа акций IРО — рыночный процесс первичной продажи акций компаний, ранее не выходивших на фондовый рынок. То есть, общество учреждается и выпускает на этот рынок акции. На вторичном рынке акции акционерного общества обращаются до тех пор, пока оно существует как юридическое лицо.

Корпоративный контроль – это способ воздействия акционеров на поведение менеджеров.

Корпоративный рынок — это рынок, на котором осуществляются операции по инвестированию в акцио­нерные общества для установления владельческого контроля, т.е. покупка контрольного пакета обыкновенных акций, имеющих право голоса.

Смысл механизма рынка корпоративного контроля заключает­ся в том, что акционеры, разочарованные в результатах деятельно­сти своей компании, могут свободно продать свои акции. Если та­кие продажи приобретут массовый характер, то падение курсовой стоимости акций позволит другим компаниям скупить их по низ­кой цене, получив большинство голосов на собрании акционеров и заменить прежних управляющих на новых. Следовательно, право собственности на акционерное общество сливается с правом контроля, и корпоративный контроль над акционерным обществом — это собственность на него, но только в смысле управления.

Рынок корпоративного контроля как «рынок» акционерных обществ по отношению к обычному рынку акций как бы «вторичный» или производный от рынка акций как самостоятельных активов. Чтобы установить владельческий контроль акционерным обществом, надо выйти на рынок его акций, но акции должны быть представлены контрольными пакетами.

На рынке корпоративного контроля из ранее учрежденных акционерных обществ могут образовываться новые акционерные общества вследствие слияний, делений, присоединений и выделений.

Участниками рынка корпоративного контроля являются:

· корпоративный продавец — акционерное общество, над которым устанавливается новый владельческий контроль;

· корпоративный покупатель — физическое или юридическое лицо, который устанавливает свой владельческий контроль.

Тогда рынок корпоративного контроля — это рынок, регулирующий отношения между корпоративными покупателями и корпоративными продавцами по поводу купли-продажи обыкновенных акций, предоставляющих права голоса с целью изменения доли контроля или собственника акционерного общества.

Различия между рынком корпоративного контроля и фон­довым рынком как традиционным рынком акций таковы:

· цели: купля-продажа акций на фондовом рынке имеет разнообразные цели; единственная цель купли-продажи акций на рынке корпоративного контроля — установление заданной степени контроля над управлением данного акционерного общества;

· вид ценных бумаг: на фондовом рынке заключаются сделки с любыми ценными бумагами, на рынке корпоративного контроля — сделки только с голосующими акциями или с конвертируемыми в них ценными бумагами;

· права собственности: фондовый рынок — рынок перехода прав собственности на отдельные акции, рынок корпоративного контроля — рынок перехода прав собственности на «акционерные общества», т.е. изменения владельческого контроля над ними;

· цена акций: на фондовом рынке цена пакета акций обычно равна сумме цен входящих в него бумаг, на рынке корпоративного контроля цена акционерного общества, как пакета акций, обеспечивающих контроль над ним, существенно превышает рыночную стоимость такого же числа его акций, рассматриваемых в отдельности.

· нормы регулирования: сильное влиянием антимонопольного законодательства на рынке корпоративного контроля;

· состав участников: покупка контроля над акционерным обществом по силам только очень крупным владельцам капитала;

· вид сделок, в отличие от рынка акций на рынке корпоративного контроля невозможны сделки дарения, наследования акций;

· организация операций по купле — продаже акций; на рынке корпоративного контроля такие операции на порядки сложнее операций на обычном фондовом рынке акций.

Рынок корпоративного контроля имеет двоякую цель:

· изменение владельческого контроля над корпоративным продавцом;

· изменение рыночного статуса.

Изменение владельческого контроля над корпоративным продавцом -это смена собствен­ников акционерного общества, позволяющая в той или иной степени изменять (влиять на) его менеджмент, политику на рынке. Разное количество акций определяет ту или иную степень участия в управлении акционерным обществом: одно количество акций позволяет быть избранным в руководящие органы акционерного общества, другое количество позволяет полностью контролировать их и т.д. То есть, количество акций переходит в качество — управление акционерным обществом в дополнение к управлению акциями.

Основными целями изменения владельческого контроля над акционерным обществом являются:

· удовлетворение интересов тех или иных участников рынка по увеличению участия в управлении им;

· смена менеджмента акционерного общества;

· изменение политики на рынке;

· преобразование акционерного общества и т.п.

Изменение рыночного статуса — изменение места корпоративного покупателя на рынке, которое обусловливается приобретением им владельческого контроля над акционерным капиталом или капиталом других участников рынка.

Формами изменения рыночного статуса могут быть:

· укрупнение капитала акционерного общества, например, за счет присоединения к нему капитала другого участника рынка;

· изменение юридической формы акционерного общества, например преобразованием в общество с ограниченной ответственностью;

· ликвидация акционерного общества.

Классификация рынков корпоративного контроля возможна по следующим критериям:

I. Первичности: первичный и вторичный рынки корпоратив­но контроля. Первичный рынок это отношения между участниками рынка корпоративного контроля, связанные с выпуском акций в обращение и их изъятием, то есть прекращения существования акций как объекта права собственности.

II. Организованности (биржевой / небиржевой). Биржевой рынок — это купля-продажа обыкновенных акций на фондовых биржах через публично организованную торговлю. Небиржевой рынок — купля — продажа акций вне биржи (уличный рынок).

III. Рыночности Рыночные элементы рынка корпоративного контроля – рынки слияний и поглощений (М&А); нерыночные — рейдерство, гринмейл, силовое предпринимательство.

Рынок корпоративного контроля

Особенностью функционирования рынка капитала является покупка не только миноритарных долей собственного капитала компании (менее 1% голосов), но и значительных пакетов акций, которые дают возможность кроме пассивного владения действенно влиять на принимаемые решения. В связи с этим в корпоративных финансах появились специфические термины: «покупка контроля», «право контроля», «премия за контроль».

Эти термины объединяют следующие положения:

• Существует высокая положительная зависимость между эффективностью работы менеджмента компании и наблюдаемой рыночной стоимостью ее акции.

Читать еще:  Рынок труда и заработная

• Право контроля и принятия решений имеет собственную цену (справедливую стоимость).

• Цена акции миноритарного владения меньше, чем цена акции мажоритарного контроля.

Многочисленные участники операций покупки и продажи контроля, а также профессиональные посредники и консультанты с течением времени сформировали особую часть финансового рынка.

Рынок корпоративного контроля— это совокупность отношений, связанных с передачей контроля над различными выгодами корпораций (АО) от одних групп собственников к другим посредством рыночного механизма, с помощью которых реализуется процесс конкуренции за управление активами и их перемещение к более эффективному собственнику.

Активом на рынке корпоративного контроля является право собственности на доли корпорации (обыкновенные голосующие акции).

Актив, продаваемый на рынке корпоративного контроля, специфичен как с точки зрения его характеристик, так и с точки зрения процесса ценообразования.

Подобно ценам на других финансовых рынках, на рынке корпоративного контроля цены в особенно большей степени зависят от информации.

На рынке корпоративного контроля происходят два разноплановых движения: 1. Интеграция реализуется через слияния и поглощения.

2. Дезинтеграция объединяет процессы выделения и разделения компаний. Различают три основные формы приобретения контроля:

— получение контроля над советом директоров,

— переход акционерного капитала в частную собственность определенной группы.

Важный момент финансовой аналитики — количественная оценка премии за контроль и переход от оценки миноритарной доли к оценке мажоритарной доли. Чем менее защищены права инвестора-собственника, тем выше премия за контроль. Обычно премия за контроль колеблется в диапазоне 20—60%.

Предложены различные алгоритмы выявления этой премии и фиксации ее в оценке контрольного пакета, например метод концентрации капитала (коэффициента зависимости), по которому премия за контроль увязывается с распределением долей.

Коэффициент зависимости равен сумме квадратов долей отдельных акционеров, доля которых больше 1%.

Коэффициент зависимости более 0,3 дает премию за контроль выше 50%.

Ряд аналитиков ориентируется на рекомендации саморегулируемых организаций оценщиков (СРО) и оценки в эмпирических исследованиях. Возможные коррекции стоимости мажоритарного пакета показаны в таблице:

РЫНОК КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ

Финансово-кредитный энциклопедический словарь. — М.: Финансы и статистика . Под общ. ред. А.Г. Грязновой . 2002 .

Смотреть что такое «РЫНОК КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ» в других словарях:

Кодекс корпоративного поведения — Кодекс корпоративного поведения свод правил, рекомендованных к соблюдению участникам рынка ценных бумаг и направленных на защиту прав инвесторов, а также на улучшение иных аспектов корпоративного управления. В Российской Федерации Кодекс… … Википедия

Внутренний рынок — (Home market) Определение внутреннего рынка, внутренний рынок труда Информация об определении внутреннего рынка, внутренний рынок труда Содержание Содержание Определения описываемого предмета Внутренние труда Общие о внутренних рынках труда… … Энциклопедия инвестора

Фондовый рынок — (Stock market) Фондовый рынок это рынок ценных бумаг Фондовый рынок: понятие, структура, ценные бумаги, мировые рынки США и России Содержание >>>>>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Биржевой рынок — (Stock market) Биржевой рынок это рынок определенных финансовых инструментов имеющий регламентированные правила для осуществления биржевых сделок Биржевой рынок, виды биржевых рынков описание и общие понятия Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Корпоративное управление — (англ. corporate governance) система взаимодействия между акционерами и руководством компании (акционерного общества, корпорации), включая её совет директоров, а также с другими заинтересованными лицами, с помощью которой реализуются… … Википедия

СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ — (англ. mergers & acquisitions – M&A), СиП – в западной экономической литературе общее понятие для обозначения группы финансовых операций, цель которых – объединение компаний, банков и т.п. в один хозяйствующий субъект с целью получения… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

КАПИТАЛ ФИНАНСОВЫЙ — (англ. financial capital) – банковский капитал и (или) капитал небанковских финансово кредитных институтов, консолидированный с капиталом промышленности или других отраслей экономики. Высокая концентрация произ ва стимулирует и усиливает… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

Румянцева Елена Евгеньевна — Елена Евгеньевна Румянцева (род. 7 октября 1966, Москва) российский экономист, доктор экономических наук, профессор, лауреат международного проекта «Лучший экономист России» (2008 г.), потомок двух старинных дворянских родов XII и XIV века. Е. Е … Википедия

Листинг — (Listing) Листинг это совокупность процедур по допуску ценных бумаг к обращению на фондовой бирже Определение листинга, преимущества и недостатки листинга, виды листинга, этапы процедуры листинга, котировальный список листинга, делистинг… … Энциклопедия инвестора

Корпорация — (Corporation) Корпорация это крупное объединение, созданное с целью экономической деятельности в определенной сфере рынка Финансовая корпорация, корпорация монстров, оао корпорация, русская корпорация, интернет корпорация, история корпораций,… … Энциклопедия инвестора

Рынок корпоративного контроля в России

Суторьма Кристина Александровна,студент 3 курса,БГУ им. акад. И.Г. Петровского,г. Брянск

Научный руководитель: Беспалов Р.А.,к.э.н., доцент

Рынок корпоративного контроля в России

Аннотация.Корпоративный контроль определяется, как возможность субъектов акционерных отношений обеспечивать постоянное влияние на принятие стратегических управленческих решений. Корпоративное управление представляет собой постоянное, преемственное обеспечение корпоративных интересов и выражается в отношениях корпоративного контроля со стороны всех его участников.Ключевые слова:финансы, корпорация, рынок, финансовый контроль, государство.

В современной экономике процессы корпоративного контроля представляются закономерным явлением, которые вызывают научный и общественный интерес. В научной литературе «корпоративный контроль» определяется, как возможность субъектов акционерных отношений обеспечивать постоянное влияние на принятие стратегических управленческих решений. В широком смысле корпоративный контроль это вся совокупность возможностей извлечь выгоду от деятельности корпорации, которая тесно связана с таким понятием, как «корпоративный интерес». Корпоративное управление представляет собой постоянное, преемственное обеспечение корпоративных интересов и выражается в отношениях корпоративного контроля [1, с.44]. Факторы, способствующие установлению корпоративного контроля, непосредственно связаны с тем инструментарием, с помощью которого происходит установление контроля. Корпоративное управление играет в этом процессе ключевую роль, поэтому и факторы, способствующие установлению контроля, неразрывно с ним связаны. Корпоративное управление,по сути, сводится к трем важнейшим направлениям: 1.управление собственностью или пакетами акций (долями участия в уставном капитале); 2.управление производственнохозяйственной деятельностью, включая инвестиционную, технологическую, кадровую, сбытовую; 3.управление финансовыми потоками [2, с.87]. В этом смысле участие в капитале корпорации, как и обладание лицензиями, технологиями, научнотехническими разработками, увеличивают возможность контролировать корпорацию. Виды корпоративного контроля условно можно разделить на: 1) акционерный, который представляет собой возможность принять или отклонить акционерами, имеющими необходимое количество голосов, те или иные решения. 2)управленческий, который представляет собой возможность физических и/или юридических лиц обеспечивать управление хозяйственной деятельностью предприятия, преемственность управленческих решений и структуры. 3)финансовый, который представляет собой возможность влиять на решения акционерного общества путём использования финансовых инструментов и специальных средств [3, с.372].

Результаты исследования эволюции корпоративных организаций показали, что наиболее распространённой формой корпораций в Российской Федерации являются холдинговые компании, важнейшей характеристикой которых является система участия, на основе которой создается зависимость большого числа организаций от головной компании, получающей возможность владения и распоряжения весьма значительными активами.В настоящее время в составе корпоративного сектора российской экономики корпорации холдингового типа находится значительная доля компаний топливноэнергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и нефтехимической промышленности и связи.Рассмотрим состав российских холдинговых компаний в разрезе отраслей национальной экономики.

Читать еще:  Рынок цена и конкуренция

Рис. 1.Состав холдинговых компаний в разрезе национальной экономики на 31.12.2014 г.

Результаты оценки феномена российских холдингов и их влияния на развитие внутреннего рынка, показали, что для создания холдинговых компаний в порядке реализации частной инициативы очень важно выявить, каковы источники преимуществ этой организации и являются ли они производителями более конкурентоспособной продукции.Выигрыш от принадлежности к холдингам в российской действительности объясняется преимущественно лучшей адаптацией к рыночной среде, улучшением положения на рынках продукции, а также получением доступа к инвестициям материнской компании и защитой от недружественных поглощений.

Предприятия транспората Научноисследовательские организации Финансовоинвистиционные компании Банки Страховые компании аудиторские организации 4%Продажи34%25%19%10%8%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%

Рис.2.Соотношение частных и государственных холдинговых компаний в России на 31.12.2013 (в процентах) [5].

Таким образом, большинство холдингов в России представляют собой объединения, возникшие по частной инициативе, внутри которых выигрыши предприятии связаны с типичными источниками конкурентных преимуществ на развивающихся рынках.Роль государства на рынке корпоративного контроля достаточно существенна и в среднесрочной перспективе следует ожидать дальнейшего роста долевого финансирования в общем объеме источников финансирования слияний и поглощений: мировой опыт показывает, что это самый распространенный способ финансирования сделок свыше 1 млрд. дол. США .Одной из главных трудностей, с которыми сталкиваются российские предприятия при привлечении финансирования, большинство респондентов называютвысокие процентные ставки, при этом респонденты прогнозируют, что российские компании начнут чаще обращаться к таким источникам капитала, как частные прямые инвестиции или внешние инвесторы для финансирования роста. Врамках тенденции по усложнению процедур, заключение сделок иностранными контрагентами в России может оказаться вдвойне непростым. В целом, неоправданная и излишняя сложность является основной проблемой, с которой приходится сталкиваться при заключении сделок в России.До недавнего времени ключевой особенностью российского рынка корпоративного контроля являлось преобладание враждебных поглощений (по существу «захватов») с использованием административного ресурса. Данные поглощения можно разделить на четыре основныегруппы: 1.скупка различных пакетов акций на вторичном рынке; 2.лоббирование приватизационных (доверительных) сделок с государственными пакетами акций; административное вовлечение в холдинги или иные группы;3.добровольное или административнопринудительное вовлечение в холдинги или финансовопромышленные группы;4.скупка и трансформация долгов в имущественнодолевое участие; Во избежание банкротства многие компании готовы продать имеющиеся в их собственности контрольные пакеты акций других предприятий. В качестве примера можно упомянуть факт продажи ОАО «Псковэнерго» 72 % акций Псковской ГРЭС, своего основного подразделения, «Газпрому». Это было сделано для того, чтобы погасить долги и избежать банкротства, дело о котором было возбуждено по иску Ленинградской АЭС, которой ОАО «Псковэнерго» задолжало 92 млн. руб. Таким образом, произошло фактическое поглощение Газпромом Псковской ГРЭС исключительно для погашения долгов [5].0%20%40%60%80%Государственные холдинги 28 %Частные 72%

Сделки на рынке корпоративного контроля охватывают не только интеграционные процессы (слияния и поглощения), но куплюпродажу бизнеса, которая проявляется и в стратегии выхода из бизнеса. Трансформация корпоративного контроля путем стратегии выхода из бизнеса чаще всего сопровождается реструктуризацией компании и связана с дивестициями (реализация части или всех активов илибизнесединиц предприятия). Таким образом, национальный рынок корпоративного контроля находится в фазе посткризисного восстановления, однако в предыдущие годы был достаточно волонтилен, что нашло отражение в высокой вариации премии за контроль при проведении сделок в разные года. Перспективы дальнейшего развития рынка корпоративного контроля во многом связаны с возможностью осуществления фундаментальных преобразований на финансовом рынке и в национальной экономике в целом.

Ссылки на источники1.МесконМ. Х. Основы менеджмента. / М. Х. Мескон. —М.: Дело, 2013. —702 с. 2.Федоров А. Ю. Правовая охрана корпоративных отношений: актуальныепроблемы, противодействие современным криминальным угрозам, зарубежный опыт: Научно —практическое пособие. / А. Ю. Федоров. —М.: Юстицинформ, 2014. —520 с. 3.Ломакин Д. В. Очерки теории акционерного права и практики применения акционерного законодательства. /Д. В. Ломакин. —М.: Дело, 2013. —384 с. 4.Каменев К. А. Особенности этапов формирования российского рынка слияний и поглощений // Проблемы современной экономики. —2012. —№ 8. —С.76–78.5.Беспалов Р.А. Беспалова О.В. Корпоративные финансы. Учебное пособие / Под научной редакцией А.И. Закирова. Брянск, 2012.

Рынок корпоративной интеграции: субъективные, объективные, государственные объединения, рынок корпоративного контроля

Проблемой межфирменной интеграции занимались экономисты различных школ: классического направления и марксизма (А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс), неоклассического (Дж. Спенглер, Ж. Тироль), институционального (Р. Коуз, О. Уильямсон, П. Джос-коу. X. Демсец), эволюционного (С. Уинтер). Среди российских экономистов, внесших значительный вклад в исследование межфирменной интеграции следует выделить С. Авдашеву, Ю. Винслава, В. Дементьева, Э. Дунаева, Я. Паппэ, и др.

Особенностью работ отечественных авторов является то, что при исследовании межфирменной интеграции акцент смещен в сферу корпоративного контроля и управления интегрированными структурами. Вопросы места и роли этих структур в национальной и мировой экономике остаются в тени. Недостаточно проанализированы вопросы институциональных основ формирования интегрированных корпоративных структур (ИКС) и рынка корпоративной интеграции в целом.

На современном этапе интерес к проблеме интеграции и ИКС активизируется, что обусловлено необходимостью создания в национальной экономике форм объединений предприятий, адекватных современному уровню развития международного бизнеса, повышением глобальной конкурентоспособности отечественных производителей.

В настоящее время сфера корпоративной интеграции в западных странах активно развивается и характеризуется следующими особенностями:

  1. Концентрацией сделок в сфере услуг, высоких технологий, финансов.
  2. Высоким уровнем развития инфраструктуры рынка корпоративной интеграции, включающим высоколиквидный фондовый и финансовый рынки, специализированныхконсультантов-брокеров, инвестиционные банки и т.д.
  3. Высокими темпами роста рынка корпоративной интеграции и консолидацией капитала в отдельных отраслях.
  4. Акцент современных сделок делается на стратегию, а не на быстрое финансовое обогащение. Происходящие сделки мотивируются конкретной стратегией, которая могла быть эффективнее достигнута через поглощение, чем через внутреннее расширение.
  5. Финансирование в основном за счет собственных, а не заемных средств, что привело к появлению объединений с меньшей долговой нагрузкой.
  6. Всё большее значение приобретают сделки, альтернативные слияниям/поглощениям: сделки в форме альянсов, где каждый из партнеров обладает недостающим другому партнеру определенным преимуществом.

Западный рынок корпоративной интеграции имеет многолетнюю историю и в его основе лежит развитая инфраструктура, формирующая необходимый каркас для успешного развития процессов консолидации капитала. Начавшиеся преобразования в экономике России и Республики Беларусь в начале 90-х гг. также создали базовые предпосылки для аналогичных процессов.

Вместе с тем институциональный вакуум, образовавшийся в связи с разрушением старых механизмов хозяйствования, и несоответствие заимствованных рыночных институтов имеющимся культурным традициям привело к образованию нецивилизованных, незаконных и полузаконных методов установления контроля над бизнесом в России и практическому отсутствию рыночных интеграционных сделок в Республике Беларусь.

Понятийный аппарат, принятый в международной практике, чужд российско-белорусской системе права. Существует понятие «слияния» (хотя и носит смысл, отличный от принятого в международной практике), ко-торое, наряду с присоединением, разделением, выделением и преобразованием, является одной из форм реорганизации юридических лиц. Специальные нормы, детально регулирующие вопросы установления контроля над бизнесом, по большей части отсутствуют, в результате чего в законодательстве появляются спорные нормы, которые оставляют возможность для злоупотребления правом.

Читать еще:  Вторичный рынок цб

В отличие от зарубежного опыта в России отсутствует детальное регулирование вопросов, относящихся к установлению контроля над бизнесом. Несмотря на большое количество нормативных актов, применяемых в отношении интеграционных сделок, уровень правового регулирования этой сферы в России невысок. Так, например, понятие «слияние» в российском законодательстве трактуется иначе, чем в большинстве стран с развитой рыночной экономикой, а понятие альянс вообще отсутствует.

Отличительные особенности российского рынка корпоративной интеграции на современном этапе состоят в том, что:

  1. Купля-продажа бизнеса носит скрытый характер. Только около 50-60 компаний в России, стратегии которых ориентированы на рост капитализации, прозрачность, вывод своих акций на биржевые площадки, представляют исчерпывающую информацию, как о составе акционеров, так и о смене собственников на контрольные пакеты акций. Латентность рынка наиболее значима в диапазоне малых сделок до 5 млн. долл. и достигает при этом значения в 65 %.
  2. Осуществляется переход к более структурированным иерархическим группам, целью которых является превращение компании в закрытое общество.
  3. Происходит концентрация сделок в топливно-энергетическом комплексе и добывающей промышленности .
  4. Отмечается шзкий процент международных сделок. Доля иностранных покупателей на российском рынке корпоративной интеграции составляет около 14 %.
  5. Отсутствуют единые стандарты подготовки компаний к продаже, оценки ее стоимости и имеются существенные пробелы в законодательстве. Отсутствуют важнейшие элементы рынка корпоративного контроля: банки, финансирующие сделки С/П, страховые компании, страхующие риски таких сделок, профессиональные консультанты.

В целом за последние годы рынок корпоративной интеграции в России рос темпами, заметно опережающими темпы роста мирового рынка интеграционных сделок. Стоимостная структура интеграционных сделок свидетельствует о явном преобладании и привлекательности для консолидации сырьевых отраслей — нефтегазовой (около 67 %) и металлургии (около 9 %). Количественно отраслевая структура рынка корпоративной интеграции менее консолидирована.

В Республике Беларусь основным понятием, используемым в законодательстве о ИКС, является хозяйственная группа. Ее определение дано в Указе Президента Республики Беларусь от 27 ноября 1995 г. № 482. Как и в большинстве развитых стран предусмотрены два варианта создания такой группы: имущественный и договорной. Однако конкретные формы объединений юридических лиц за исключением финансово-промышленных групп (ФПГ), а также пути их создания законодательно не оговорены. Согласно белорусскому законодательству хозяйственные группы не являются юридическими лицами и подлежат регистрации в реестре хозяйственных групп.

В результате этого в Республике Беларусь, как и в России, сформировались два принципиально разных типа ИКС: объективные и субъективные объединения. Субъективные объединения являются зарегистрированными в установленном порядке и обладающие соответствующим статусом: ФПГ, государственные объединения (концерны, производственные объединения). Объективные объединения не регистрируются и не обладают статусом группы, к их числу относятся холдинги.

Наиболее крупные группы хозяйственных субъектов в экономике Республики Беларусь — государственные объединения. Несмотря на широкое распространение в экономике республики данный тип объединений признается временным, поскольку законодательство никак не регулирует его внутреннюю природу, а именно: вопросы вхождения, права и обязанности участников, управление и т.д.

Гражданский кодекс Республики Беларусь не содержит подобного вида юридического лица, поэтому данные структуры (созданные до вступления ГК в силу в 1998 г.) отчасти находятся вне правового поля о хозяйственных группах и функционируют до особого распоряжения Президента Республики Беларусь, Правительства, являясь (согласно Декрету Президента от 16.11.2000 №22) коммерческими организациями. Несмотря на то, что, согласно законодательству, хозяйственные группы не являются юридическими лицами, государственные объединения признаются таковыми и представляют собой самостоятельный вид коммерческой организации, что вносит двоякость толкования законодательства и приводит к хозяйственному неравенству между субъективными и объективными ИКС.

Таким образом, особенностями современного этапа становления рынка корпоративного контроля в Республики Беларусь являются:

  1. Отсутствие четкого разделения хозяйственных групп по типам и способам создания, за исключением ФПГ.
  2. Наличие в экономике разделения на объективные и субъективные хозяйственные объединения, отличающиеся по статусу и применяемому к ним законодательству, в т.ч. антимонопольному.
  3. Наиболее крупными ИКС являются государственные объединения, являющиеся временными структурами, и обладающие преимуществами по отношению к прочим ИКС в связи с осуществляемыми ими властными функциями.
  4. Принцип неравенства на уровне ИКС и крупных юридических лиц.
  5. Государственная поддержка и высокая степень участия государства в контроле и регулировании деятельности ФПГ.

В целом институциональные основы формирования ИКС в республике имеют существенные недостатки, которые заключаются в следующем:

  1. В существующей экономической системе предприятия не заинтересованы и не способны создавать эффективные структуры на основе кооперации, поскольку не имеют заинтересованного собственника.
  2. Формирование объединений с участием крупнейших предприятий имеет директивный, а не рыночный характер, что не способствует достижению экономических целей объединения.
  3. Наличие «установки» на сохранение численности работников предприятий в рамках государственной политики по борьбе с безработицей противоречит принципам интеграции предприятий и повышения эффективности функционирования интегрированных структур.
  4. Существующие механизмы перераспределения финансовых ресурсов между ведомственными предприятиями не позволяют создавать рентабельным организациям фонды, необходимые для проведения трансформаций.
  5. Отсутствие эффективных рыночных институтов (фондового рынка, посредников-консультантов, развитого банковского сектора, инвестиционных фондов) не дает реальной возможности для быстрого и эффективного перелива капиталов в прибыльные сектора экономики, снижает ликвидность активов акционерных обществ, препятствует притоку иностранных и внутренних инвестиций в производство.

Таким образом, современное состояние рынка корпоративной интеграции в Республике Беларусь свидетельствует о необходимости существенных преобразований в данной сфере. Необходимые трансформации лежат в сфере институциональных реформ:

  1. Детальная проработка вопросов создания ИКС на законодательном уровне.
  2. Создание инфраструктуры, необходимой для консолидации капитала: развитого, высоколиквидного фондового рынка, инвестиционных банков, аккумулирующих значительные финансовые средства, консультантов по интеграционным сделкам.
  3. Акционирование государственных объединений через высоколиквидный фондовый рынок с привлечением преимущественно внутренних инвестиций на рыночных условиях.
  4. Снижение уровня вмешательства государства в процессы консолидации и интеграции капитала с сохранением функций контроля над соблюдением законодательства.
  5. Устранение принципа неравенства на уровне ИКС, лишение государственных ИКС властных функций.
  6. Разработка единых стандартов и принципов оценки стоимости компании и подготовки ее к продаже.
  7. Законодательное закрепление требования необходимости обеспечения публичности и прозрачности интеграционных сделок (состав акционеров, доля участия, годовые финансовые отчеты, распределяемая прибыль, котировка акций, сумма сделки, покупатель и т.д.).
  8. Государственная поддержка и стимулирование интеграционных процессов в ключевых отраслях: топливно-энергетической, машиностроении, финансовом секторе, секторе высоких технологий, услуг.

Реализация указанных мер позволит создать предпосылки для активизации процессов межфирменной интеграции, что положительным образом скажется на инвестиционной привлекательности республики, конкурентоспособности национальных производителей и экономики в целом.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector